8月24日，美高梅4688集团am股份有限公司（股票简称：美高梅4688集团am，股票代码：300867. SZ）成功登陆深交所创业板。

美高梅4688集团am《招股意向书》显示，美高梅4688集团am专注于城镇固液废专业化处理业务，主要通过取得BOT等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理等项目的投资、运营管理及维护业务，是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。

近年来国内外广泛采用的生活垃圾处理方式主要有卫生填埋、焚烧和堆肥处理等。其中卫生填埋处理方式需占用大量的土地，且垃圾分解耗时较长，存在二次污染的风险。

随着城市化进展的推进，城市用地日趋紧张，污染物排放控制要求日趋严格，垃圾填埋场址难以寻觅，垃圾运输距离逐步增加，垃圾填埋成本不断上升，而垃圾焚烧则具有相对优势，垃圾焚烧处理比例在不断提高。前景广袤的行业发展空间为美高梅4688集团am带来新的发展机遇。

领先的生活垃圾焚烧发电运营商 垃圾日处理能力高达9000吨

截至目前，美高梅4688集团am在生活垃圾焚烧发电领域拥有运营项目7个、在建项目5个、筹建项目3个，已运营项目垃圾处理能力9000吨/日，在建和筹建项目垃圾处理能力为6350吨/日；美高梅4688集团am在生活污水处理领域拥有运营项目5个，已运营项目生活污水处理能力28.15万吨/日。

2017年至2019年美高梅4688集团am主营业务收入复合增长率达40.85%。2019年度，美高梅4688集团am的垃圾焚烧发电业务实现营业收入约6.91亿元，占营业收入比重77.81%；污水处理业务实现营业收入约1.50亿元，占营业收入比重约16.85%。

美高梅4688集团am采用“垃圾焚烧发电+污水处理”的业务协同运作创新模式，垃圾焚烧发电和污水处理业务都属于市政公用环保行业，主要客户都为政府部门。

其中，公司的生活垃圾焚烧发电项目采用了国际通用、成熟先进的机械炉排炉技术，在烟气处理环节采用了SNCR脱硝+半干式反应塔+活性炭喷射器+袋式除尘器组合的处理技术，有效保证了生活垃圾得到充分燃烧和污染物的处理。目前美高梅4688集团am运营的四个生活污水处理项目分别采用了A/O工艺、CAST工艺、A2/O工艺和改良型卡式氧化沟工艺，在活性污泥技术领域积累了丰富的技术经验。

截至2019年12月31日，美高梅4688集团am已经投入运营的项目包括：南安美高梅4688集团am一、二、三期项目，莆田美高梅4688集团am一、二、三期项目，江苏美高梅4688集团am一、二期项目，漳州美高梅4688集团am一、二期项目，郓城美高梅4688集团am一、二期和曹县美高梅4688集团am一期项目。

2017年、2018年和2019年，美高梅4688集团am垃圾处理费收入分别为1.21亿元、1.79亿元和2.16亿元；售电收入分别为2.49亿元、4.32亿元和4.76亿元；污水处理收入分别为0.54亿元、0.92亿元和1.50亿元。

2017年度至2019年度，美高梅4688集团am主营业务毛利率分别为49.24%、52.78%和47.43%，其中垃圾焚烧发电的毛利率分别为50.61%、55.29%和50.62%；污水处理毛利率分别为39.84%、36.13%和32.71%。

“单个垃圾焚烧发电项目的发电量由设备的焚烧能力和发电效率决定，而焚烧能力和发电效率在项目建成后即已基本确定，因此，在市场政策和技术工艺不发生重大变化的情况下，单个垃圾焚烧发电项目的发电量和电力销售收入在特许经营期内将保持相对稳定。”美高梅4688集团am称。

针对主营业务的毛利率，美高梅4688集团am在其《招股意向书》中分析称：“公司与政府签订的特许经营权协议通常约定了价格调整条款，在物价及政策等因素变动导致公司运营成本变化达到一定幅度后，双方可以协商调整垃圾处理单价或污水处理单价。部分协议中也规定了调价周期，调价周期通常为3~5年；发行人未来运营成本变化达到一定幅度时，能够得到政府的调价补偿，进而减小对毛利率的影响。”

垃圾焚烧逐步替代填埋 行业发展前景广阔

2005年至2017年，我国对环境污染治理投资快速增长。2010年10月10日，国务院发布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，更是将环保产业作为战略性新兴产业之一加以培育和发展。2017年，全国环境污染治理投资总额达到9538.95亿元，是2005年的4倍，全国环境污染治理投资总额保持较快的增长速度，复合增长率达到12.23%。

根据国家统计局数据，我国生活垃圾清运量总体呈现稳中有升趋势，截至2018年底，全国城市生活垃圾清运量达到2.28亿吨；同时生活垃圾无害化处理量和无害化处理率保持较快增长。截至2018年底，全国城市生活垃圾无害化处理量达到2.26亿吨，无害化处理率达到99.12%。

目前，我国垃圾处理行业尚处于快速发展阶段。生活垃圾的主要处置办法包括填埋、堆肥、焚烧和综合处理，截至2018年末，卫生填埋处置、焚烧、其他（含堆肥）约占垃圾处理量的51.88%、45.14%、2.99%。近十年我国生活垃圾处理呈现出以填埋为主，但占比持续下降，焚烧处理占比不断提升的趋势。

2005年至2018年，我国城市生活垃圾焚烧无害化处理量保持较快增长趋势，复合增长率达到21.72%；我国垃圾焚烧处理厂数量由67座增加至331座，复合增长率达到13.07%。同时，随着垃圾焚烧技术的不断提升，城市生活垃圾焚烧无害化处理能力由2005年的3.30万吨/日提升至2018年的36.46万吨/日。我国城市生活垃圾焚烧处理总体来说保持较快增长速度。

2016年12月31日，国家发展改革委同住房和城乡建设部发布《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》指出：“十三五”期间新增生活垃圾无害化处理能力50.97万吨/日；到2020年，全国城镇生活垃圾无害化处理能力达110.49万吨/日，其中生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到50%，东部地区选用焚烧技术的达到60%。截至2017年末，我国垃圾焚烧占垃圾无害化处理比例约为40.24%，行业前景广阔。

此外，近年来污水处理行业也呈现快速增长。2005年~2017年，我国城市污水排放量保持增长趋势，从359.52亿立方米增长至492.39亿立方米。同时，城市污水处理量从2005年的186.76亿立方米增长至2017年的465.49亿立方米。污水处理率也相应从51.95%增至94.54%。

募集13.1512亿元资金 紧密围绕主营业务

美高梅4688集团am本次发行募集资金投资项目紧密围绕主营业务，即生活垃圾焚烧发电业务，分别用于庆阳市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、鄄城县生活垃圾焚烧发电项目（一期）、梁山县环保能源发电项目（一期）、汶上县环保科技发电项目（一期）。同时，扣除发行费后的募集资金净额将全部用于主营业务相关的项目投资和运营以及偿还因主营业务产生的长期借款。

随着经济的发展，我国人均生活垃圾产量呈逐年递增的趋势。目前，国内外广泛采用的生活垃圾处理方式主要有卫生填埋、焚烧和堆肥处理等。其中卫生填埋处理方式需占用大量的土地，且垃圾分解耗时较长，存在二次污染的风险。

美高梅4688集团am募集资金投资项目所在地庆阳市西峰区、鄄城县、梁山县目前均主要采用卫生填埋方式处理生活垃圾；汶上县生活垃圾目前主要通过转运站压缩处理后送至郓城县焚烧处理，四地现有垃圾焚烧处理产能缺口较大。

庆阳美高梅4688集团am一期项目主要服务区域为庆阳市西峰城区，设计总规模为日处理垃圾量1200吨，分两期建设。一期建设一条处理能力为600吨/日的垃圾焚烧处理线、一台12MW汽轮发电机组及配套公辅设施；二期建设一条处理能力为600吨/日的垃圾焚烧处理线及配套公辅设备。预计庆阳美高梅4688集团am一期项目投入运营后，按照项目的垃圾处理费单价68元/吨（税前）、上网电价0.65元/千瓦时（税前）测算，预计项目投资回收期约为12.78年（含建设期）。

鄄城美高梅4688集团am项目设计总规模为日处理生活垃圾1200吨，分两期建设。一期建设一条处理能力为600吨/日的垃圾焚烧处理线、一台25MW汽轮发电机组及配套公辅设施；二期建设一条处理能力为600吨/日的垃圾焚烧处理线。一、二期工程主厂房及公用系统一期建设时一次性建成。预计鄄城美高梅4688集团am项目投入运营后，按照项目的垃圾处理费单价50元/吨（税前）、上网电价0.65元/千瓦时（税前）测算，预计项目投资回收期约为13.30年（含建设期）。

梁山美高梅4688集团am项目设计规模为日处理垃圾750吨，并预留一条750吨/日的焚烧线。本项目一期将建设一条处理能力为750吨/日的垃圾焚烧线和1台15MW汽轮发电机组。预计梁山美高梅4688集团am项目投入运营后，按照项目的垃圾处理费单价55元/吨（税前）、上网电价0.65元/千瓦时（税前）测算，预计项目投资回收期约为13.16年（含建设期）。

汶上县环保科技发电项目设计规模为日处理垃圾1500吨，分两期建设。一期将建设一条处理能力为750吨/日的垃圾焚烧线和一台15MW汽轮发电机组；并预留二期建设场地。预计汶上县环保科技发电项目投入运营后，按照项目的垃圾处理费单价55元/吨（税前）、垃圾发电"上网电量按0.65元/度（含税）测算，预计项目投资回收期约为15.72年（含建设期）。

美高梅4688集团am表示，本次募集资金投资项目建成运营后，将有效缓解四地垃圾处理压力，提升当地垃圾焚烧无害化处理水平，改善生态和居住环境。同时公司也将立足于主营业务，延伸产业链深度、探索研发产业化创新、拓宽应用领域和市场，实现科技成果产业化，打造成为市场领先的城镇固液废专业化处理的环保集团。